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金吾财讯|光大证券发布研报指，百度集团-SW(9888.HK)2026年第一季度AI新业务收入占比首次过半，标志公司收入结构根本性转变。智能云业务为核心增长引擎，昆仑芯已启动H股上市流程，预计于2026年第三季度在港交所挂牌，有望形成持续催化。维持“买入”评级。关键数据：26Q1总收入321亿元（人民币），同比下滑1%；Non GAAP净利润43.3亿元（人民币），同比下滑33%。AI新业务收入136亿元（人民币），同比增长49%，环比增长21%，占一般性业务收入比例达52%。其中，智能云基础设施收入88亿元（人民币），同比增长79%；GPU云收入同比增长184%，增速环比加速；AI应用收入25亿元（人民币），同比持平；AI原生营销收入23亿元（人民币），同比增长36%。公司预计第二季度云业务仍将实现超过40%的增长。一季度回购股份1.72亿美元。下调26-27年盈利预测，新增28年预测，26-28年经调整归母净利润分别为175.4、195.1、204.3亿元（人民币）。财务与业务焦点：26Q1毛利率38.9%，同比下滑7.2个百分点，环比下滑5.2个百分点，受传统业务收入下滑影响。一般性业务Non GAAP经营利润率约15.4%，公司预计随GPU云收入占比提升，云业务经营利润率将长期改善至20%以上。一季度资本开支（CAPEX）59亿元（人民币），未来数个季度将维持该投入力度。主要风险包括AI行业竞争加剧、传统业务下滑超预期、昆仑芯上市进度不及预期及自动驾驶监管风险。

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