分析师评中国央行降准│3月或4月LPR特别是5年期以上LPR有望下行

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“意料之外，情理之中。”多位市场分析人士这样形容本次降准的到来。3月17日，人民银行宣布于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。人民银行称，此举旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。分析人士认为，本次降准将释放中长期资金，提升金融机构中长期信贷投放能力。本次降准还传递出积极信号，引导金融机构更好地助力稳增长、扩内需，有利于进一步稳定市场信心。宽信用加速推进，加大中长期资金需求人民银行选择在当前时点降准，可能出于多方面的考虑——国内经济企稳向上基础尚需巩固，需要货币政策持续发力；前两个月信贷放量，宽信用加速推进，加大了银行体系的中长期资金需求；海外银行风险事件增加了外部环境的不确定性，需要进一步呵护流动性与市场信心。今年前两个月，主要经济指标回升向好。民生银行首席经济学家温彬认为，我国经济整体复苏基础尚不稳固，需要货币、财政等政策继续协同发力。而且，当前海外银行业风险加大，全球流动性承压，外部发展环境日趋复杂。“在境外尚未结束的加息周期内，部分境外金融机构风险逐步暴露，凸显了当前全球金融的脆弱性。”植信投资研究院高级研究员王运金表示，受此影响，国内资金面小幅收紧，降准信号有利于缓解市场紧张情绪。适度增加市场流动性供给，也有利于预防国内金融机构出现流动性风险，保障国内金融市场的平稳运行。随着实体经济需求逐渐复苏，新增信贷已持续两个月放量。“今年年初以来，银行信贷投放加快，有必要通过降准稳定银行负债成本。”中信证券首席经济学家明明表示，人民银行短期工具余额持续上升，中期借贷便利（MLF）余额已超5万亿元，当前有必要通过降准投放长期资金以稳定资金供需。他预计，降准后，短端利率将明显下降，长端利率也将随之下行。“3月15日央行超量续作MLF后，MLF已连续4个月超量续作，市场流动性合理充裕，但本次降准具备必要性。”招联首席研究员董希淼表示，今年前两个月人民币贷款增长迅速，银行体系补充中长期流动性的需求显著增加。温彬表示，为更好引导金融机构加大对实体经济的支持、缓解年初以来银行缺长钱的压力、配合财政前置发力以及稳定市场预期等，人民银行在加大MLF超额续作的同时，继续通过降准来释放中长期流动性、提振信心，以巩固经济回稳向上态势和银行业平稳运行。事实上，关于今年降准降息的思路与可能性，人民银行行长易纲曾于3月3日表示，目前我国货币政策的主要变量处于比较合适的水平，实际利率水平也比较合适。通过降准提供长期流动性、支持实体经济，综合考虑是一种比较有效的方式，可以使流动性保持在合理充裕的水平上。人民银行表示，将精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。提升金融机构，中长期信贷投放能力关于本次降准落地后的影响，分析人士认为，本次降准将降低金融机构资金成本，提升金融机构中长期信贷投放能力，并前瞻性应对实体经济需求恢复所需的流动性。分析人士总体预计，本次降准将释放5500亿元左右的中长期资金。董希淼认为，本次降准将向银行体系释放中长期流动性约5500亿元；国金证券首席经济学家赵伟判断，本次降准预计释放6000亿元中长期资金。就本次“0.25个百分点”的降准幅度，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，这一降准幅度表明了人民银行稳健的货币政策取向，不搞大水漫灌，珍惜正常货币政策空间，目前看，国内降准空间较前几年已有收窄。中信建投基金称，这一幅度与最近两次降准幅度相同，均为历史最小幅度。降准将有效提升金融机构中长期信贷投放能力。中国银行研究院研究员梁斯表示，在经济稳步回暖预期带动下，企业资金需求意愿提升。金融机构投放中长期信贷需要中长期流动性支持，而降准释放的没有到期期限的流动性，有助于支持金融机构更好投放中长期信贷，满足企业资金需求。“降准对于降低金融机构资金成本更为有效。”温彬表示，近几个月来，MLF虽然延续加量投放，但是价格偏高，不利于降低融资成本。在当前银行业负债成本承压、净息差持续收窄至历史低位的情况下，人民银行适时降准，有助于更好激发实体融资需求，并有效缓解银行负债和经营压力，增强其经营稳定性和抗风险能力。此外，在银行信贷投放大幅增长的同时，会在负债端同步创造出等额存款。梁斯表示，在流动性特别是中长期流动性没有增加的情况下，银行会面临更大的存款准备金考核压力和财务负担，降准释放的流动性也有助于缓解金融机构面临的监管压力。本次降准前瞻性布局需求恢复所需的流动性。王运金表示，二季度以后，经济恢复预期较好，届时消费、房地产、科技创新、基建等领域将会产生更大的资金需求。人民银行货币政策需要前瞻性布局，提前投放流动性，以更好地为下一阶段需求扩张做好准备。助力稳增长、扩内需，进一步稳定市场预期展望本次降准对于市场的影响，分析人士总体认为，本次降准释放出流动性，传递了明确的政策信号，引导金融机构更好地助力稳增长、扩内需，进一步稳定市场信心和预期。2022年11月以来，债券市场波动加大导致企业发债成本上升。梁斯表示，这不仅影响了企业发债意愿，也在一定程度上影响了货币市场流动性的拆入与拆出。降准有助于缓解债券市场情绪，提振投资者信心，推动市场尽快回归正常运行，提升企业发债融资动力。中信建投基金认为，考虑到降准释放的长期资金，本次降准对存单利好较多，但对债市的利多可能不明显。创金合信首席宏观分析师罗水星表示，今年经济整体呈现温和复苏态势，企业盈利筑底反弹但弹性可能有限。本次降准提供充裕的流动性，利好TMT和国企估值提升，可以继续关注成长风格和中国特色估值体系的主题投资机会。中指研究院市场研究总监陈文静认为，本次降准对房地产市场亦将产生利好。宏观经济持续修复有利于带动房地产市场趋稳，同时购房者和企业端的合理资金需求也有望得到更好的支持。展望下一阶段的货币政策，周茂华表示，我国货币政策将继续“以我为主”。后续货币政策有望继续采取”总量+结构“的工具组合，主要根据国内宏观经济复苏、物价表现和银行体系流动性情况，相机抉择、灵活调节，保持货币信贷总量合理增长，把握好信贷投放节奏，引导金融机构优化信贷结构。董希淼预计，随着银行资金成本降低，3月或4月贷款市场报价利率（LPR）特别是5年期以上LPR有望下行，这将有助于降低存量和新增房贷利率，减轻居民住房消费负担，助力房地产市场平稳健康发展，同时进一步提振居民消费的意愿和能力，助力恢复和扩大居民消费。“我国物价水平保持基本稳定，通胀形势温和可控，未来通胀压力并不大。此次降准之后，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，还处于相对较高的水平。因此，未来降准仍有一定空间。”董希淼表示。

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